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2012年，誰在大口蠶食銀行信貸？

這個主體豐富且多元：債券市場擴容，擠壓銀行的大企業和融資平臺貸款；保險債權計劃興起，正在搶食基礎設施融資；融資租賃行業疾進，改變著設備、固定資產貸款格局；房地產等企業中，信托在將銀行擠下長期貸款前五名的行列……

存款不停地以同業資金的形式流出銀行，貸款不斷被直接融資侵蝕。商業銀行不得不比以往更加重視與金融同業的利益合作關系，而與其他金融機構的利益鏈條也在不斷重構。

典型例子是，不少商業銀行從今年開始將同業部從公司業務部獨立出來，專門拓展和保險、租賃、信托、證券、期貨等機構的同業業務。記者獲悉，其中一家上市銀行今年已經在保險債權計劃、租賃公司授信等方面屢有斬獲，總合作金額超百億元。

“我們牽頭做保險債權計劃，保險資產管理公司利用我們的渠道和擔保，同時我們收取擔保費和大筆存款，也維護住了客戶。”上述上市銀行同業業務一位人士稱。而同樣的利益勾兌，在新崛起的融資模式之間亦可覓其蹤跡。

分羹1.4萬億租賃貸款

汽貿龍頭龐大集團的2012年中期報告，幾乎顛覆市場對企業融資結構的原有印象。

據龐大集團披露，截至今年6月末，其1年內到期的長期借款，總金額前五名依次為中國民生銀行、信達租賃公司、長城國興租賃公司、交通銀行北京分行和興業租賃公司，租賃公司以三席占據了其中的主角。

上述幾筆租賃業務均發生在2011年末和2012年，租賃融資擠占銀行貸款的趨勢越發明顯，而龐大租賃的案例并非少數。

根據中國租賃聯盟的數據統計，截至今年三季度末，全國在冊運營的各類總部融資租賃公司約430家，較年初增長45.3%；同期，全國融資租賃合同余額約14000億元，較年初增長幅度為50.53%。其中，截至今年上半年，銀行系租賃公司總資產規模突破6600億元，占全部融資租賃資產規模的一半以上。

從滲透率上看，發達國家的融資租賃滲透率至少在15%以上，有的甚至超過30%。但中國公司更傾向于從銀行借款，在租賃滲透率上，目前僅有4%至5%，未來頗具市場發展空間。

這個飛速發展的行業，正在悄然蠶食原本屬于銀行的固定資產投資貸款。然而，在此過程中，銀行的身影始終忽隱忽現。

今年4月，江蘇省再保融資租賃公司向中小企業投放融資租賃款項，但該租賃公司同樣面臨資金來源的難題，于是采取了和國開行江蘇分行合作的模式。國開行主要扮演兩個角色，一個是根據租賃公司的經營能力、償債能力、管理能力等，向其一次性承諾一定額度的貸款；另一種國開行根據實際情況選擇擔保措施，健全租賃公司信用結構。

據記者了解，今年以來，國開行江蘇分行還選擇了江蘇金融租賃等公司合作，貸款規模超過5億元。

“（融資租賃公司）不跟銀行合作的話要做大恐怕很難。”中國銀行業協會專職副會長楊再平近期的講話尖銳、直接。

事實上，國開行江蘇分行在融資租賃貸款中扮演的角色，恰是銀行業的寫照。“金融租賃公司往往依賴于商業銀行和主要股東推薦客戶和租賃項目。”一家上市銀行同業負責人稱，銀行獲得包括但不限于中間業務收入（咨詢費、托管費等）、租賃公司存款等。

該負責人還介紹，包括給予融資租賃公司授信、消腫融資租賃資產規模等是銀行和租賃合作的其他重要形式。今年該銀行已和皖江租賃等多家公司合作，給予皖江租賃10億元的同業授信。

融資租賃公司資金來源對銀行的依賴很強。據了解，目前租賃公司融資渠道非常單一，主要依靠銀行借款，部分租賃公司的銀行借款占比達到80%甚至90%以上。

銀行從中的獲益如何？一個極端的例子是，近幾年資金由寬松走向緊縮，由于銀行貸款多為短期，租賃公司融資成本走高，租賃公司前幾年租賃項目卻是固定收入，以至于出現了租賃公司部分項目成本收益倒掛，淪為為銀行打工的現象。

據上述銀行同業負責人稱，租賃公司還依賴于銀行消腫和優化資產規模，途徑為買入返售應收租賃款，在銀行的同業業務中，雖然這一塊并不如券商資管、信托收益權瘋狂，但也是主要業務之一。

具體方式為，租賃業務大都有穩定收益，把債權賣給銀行，反映在銀行為買入反售模式，在回購發生前，租賃公司的資產就消腫了一大塊，只占用“承諾”部分的資本，遠低于租賃貸款。

目前這類合作規模龐大。一家股份行同業人士對記者稱，他們和眾多的租賃公司，現在算是租賃公司行業最大的供應商之一，給租賃行業提供了將近五六百億的資金，今年計劃做到一千億。

潛力萬億的保險債權計劃

10月底，太平洋保險集團旗下太平洋資產管理公司發起設立“太平洋-天津公共租賃房債權投資計劃”。該計劃擬募集保險資金100億元，投資于天津市“十二五”期間規劃建設的公租房項目，投資期限10年。目前，該計劃首期50億元資金已募集到位，并即將投入項目建設。

同樣在10月，平安資產管理公司發起設立河南省首單保險資金債權計劃，募資22億元，期限7年，投資于河南煤業化工集團下屬子公司——永城煤電的項目建設。10月30日，光大銀行溫州分行與溫州市交通投資集團公司簽署戰略合作框架協議，合作內容包括光大銀行溫州分行將為交投集團引入光大永明保險資金債權計劃提供融資性保函。

一家大行的金融機構部人士告訴記者，目前該行正在和平安資產管理公司推進利用保險債權計劃這一創新融資方式，為皖北煤電集團公司提供長期融資支持，金額達20億元。此外，投向安徽高速、合肥建投等金額達40億元的保險債權計劃項目也在推進中。

一系列苗頭顯示出保險債權計劃發起正在提速，分羹銀行基礎設施貸款蛋糕。

今年10月22日，中國保監會發布了《基礎設施債權投資計劃管理暫行規定》稱，債權投資計劃投資的項目方資本金不低于項目總預算的30%，在建項目自籌資金不低于項目總預算的60%。

基礎設施債權計劃對償債主體限制大幅放松，與不動產合計20%的投資上限更易實現。發債主體沒有級別限制，基礎設施債權計劃投資有望上升，投資收益率可達5%-6%之間，國泰君安研究報告對此點評道。

截至目前，保險業累計發行基礎設施債權投資計劃已超70個，金額超過2000億元。其中，僅年初以來就新增約500億元。

保險債權投資計劃的潛在市場不可限量。根據相關規定，保險公司投資基礎設施債權計劃和不動產投資計劃的賬面余額，合計不得高于保險公司上季末總資產的20%。按照3季度末保險業6.9萬億資產計算，保險資金可投資這兩部分的總規模為1.38萬億。

據記者了解，該類計劃多為銀行牽頭，限于信貸規模和政策限制，銀行讓出這部分貸款市場，轉而利用渠道大杯分羹利益。

“他們（保險資管）希望我們來給基礎設施債權計劃做擔保，因為這些項目一般是我們銀行牽頭介紹的，我們會收擔保費。”一位今年參與牽頭保險債權計劃的銀行人士對記者稱，擔保同樣占用銀行資本，只是不占用信貸額度。

不過相比較直接發放貸款產生的利差收入，擔保費明顯遜色。對此，銀行還有自己的一番算盤。上述人士透露，保險債權計劃的資金一般一筆到賬，而這些資金并不受銀監會受托支付的限制，對于基礎設施的承接方，也就是保險債權計劃資金的使用者往往不會馬上動用所有資金。

一般來說，公司會將債權計劃資金存入牽頭銀行，由于債權計劃期限一般都超過5年，這些資金將在銀行的賬戶上緩慢使用。對于這筆優質、大額存款，沒有銀行不覬覦。同時，債權計劃的使用方還會將還款賬戶同時開通，整個資金都要經過銀行流動，“反正整個保險債權計劃的錢都要在我們這循環。”上述人士稱。

目前，國家開發銀行、交通銀行、民生銀行、興業銀行、光大銀行等多家銀行，均在保險資金債權計劃上有所斬獲。

雖然手握4200億元的銀行授信，但是中國冶金科工股份有限公司（下稱“中國中冶”，601618.SH、01618.HK）僅使用其中的20.6%，并且還在不斷通過直接融資來償還貸款。

近日，中國中冶發行了2012年度第三期短期融資券，規模40億元，期限1年，發行利率4.46%。中冶表示，40億元的募集資金，將全部用于償還借款，以降低借款規模，提高直接融資比例，改善融資結構。

事實上，就在第三期短期融資券發行之前，中冶尚在存續期的直融規模已經不小：待償還企業債券余額35 億元，短期融資券余額74億元，待償還中期票據余額147 億元，待償還境外美元債券5 億美元，待償還超短期融資券余額100 億元。

粗略匡算，直融與貸款使用額度的比例已經1：2，達到“三分天下有其一”的格局。

顯然，采用這種直接融資方式的成本更劃算，目前1年期的貸款基準利率為6%，兩者比較，上述融資成本相當于打了75折。

央行數據顯示，今年前三季度，企業債券凈融資1.56萬億元，創歷史同期最高水平